Открытые паевые инвестиционные фонды: как устроен ОПИФ и что именно приобретает пайщик
Открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) — это форма коллективного доверительного управления. Деньги множества людей объединяются в единый имущественный комплекс, а распоряжается им управляющая компания, работающая по лицензии Банка России. Правовая основа такой конструкции — Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Прежде чем рассматривать инвестирование в открытые ПИФы как один из возможных финансовых инструментов, полезно разобраться в его механике: что такое пай, кто и как считает его стоимость, из чего складываются расходы и какие риски принимает на себя владелец пая.
Есть оговорка, без которой дальнейший разговор теряет смысл. Паевой фонд не является инструментом с заранее известным результатом. Расчётная стоимость инвестиционного пая может как увеличиваться, так и уменьшаться; доходность фонда не гарантирована ни управляющей компанией, ни государством; средства, вложенные в паевой фонд, не застрахованы. Это не формальность из мелкого шрифта, а описание природы инструмента: пайщик участвует в результате управления портфелем ценных бумаг — и в положительном, и в отрицательном.
Что удостоверяет инвестиционный пай
Инвестиционный пай — именная бездокументарная ценная бумага. Она удостоверяет долю её владельца в праве общей собственности на имущество, составляющее фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления и право на получение денежной компенсации при погашении пая. Принципиальный момент: пай не удостоверяет право на процент, купон или заранее определённую сумму. У пайщика фиксировано количество паёв, а меняется расчётная стоимость одного пая.
Сам фонд юридическим лицом не является. Это обособленный имущественный комплекс: имущество фонда учитывается отдельно от собственного имущества управляющей компании, на отдельном балансе и по отдельному банковскому счёту. Практическое следствие — по собственным обязательствам управляющей компании имущество фонда не отвечает.
Кто участвует в обслуживании фонда
Управляющая компания
Управляющая компания принимает инвестиционные решения в рамках инвестиционной декларации фонда — документа, который описывает, какие активы и в каких долях могут входить в состав фонда. Выйти за пределы декларации управляющая компания не вправе.
Специализированный депозитарий
Специализированный депозитарий хранит имущество фонда и учитывает права на него, а также контролирует распоряжение этим имуществом. Сделка, противоречащая закону или правилам доверительного управления, не получает его согласия. Это внешний контролёр, независимый от управляющей компании.
Регистратор, аудитор и Банк России
Регистратор ведёт реестр владельцев инвестиционных паёв. Аудиторская организация ежегодно проверяет бухгалтерскую отчётность и правильность расчёта стоимости чистых активов. Надзор за всей конструкцией осуществляет Банк России; он же регистрирует правила доверительного управления фондом и изменения к ним.
Как определяется стоимость пая
Базовая величина — стоимость чистых активов (СЧА): рыночная стоимость всего имущества фонда за вычетом обязательств, подлежащих исполнению за счёт этого имущества. Расчётная стоимость одного пая равна СЧА, разделённой на количество выданных паёв. Для открытых фондов эта величина определяется в каждый рабочий день и раскрывается на сайте управляющей компании.
Отсюда вытекает особенность, которую часто упускают: заявка на приобретение или погашение паёв исполняется не по той цене, которую человек видел в момент подачи заявки. Стоимость определяется по данным того рабочего дня, который указан в правилах доверительного управления конкретного фонда.
Из чего складываются расходы
Расходы пайщика делятся на две группы. Первая — надбавка при выдаче паёв и скидка при их погашении, если они предусмотрены правилами фонда. Закон ограничивает их размер: максимальная надбавка не может превышать 1,5 % расчётной стоимости пая, максимальная скидка — 3 % расчётной стоимости пая (п. 7 ст. 26 Федерального закона № 156-ФЗ). Вторая группа — вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, аудитора, а также расходы, связанные с управлением имуществом фонда. Они удерживаются из имущества фонда, то есть уже учтены в расчётной стоимости пая, и их предельные значения указаны в правилах доверительного управления.
Какие риски принимает владелец паёв
Рыночный риск — снижение стоимости активов, входящих в фонд, вслед за движением цен на бирже. Процентный риск — переоценка облигаций при изменении уровня процентных ставок. Кредитный риск — неисполнение эмитентом обязательств по выпущенным им ценным бумагам, вплоть до дефолта. Риск ликвидности — сложности с продажей отдельных активов по справедливой цене. Инфляционный риск — обесценение результата в реальном выражении.
Отдельно стоит упомянуть, что выдача, погашение и обмен инвестиционных паёв в предусмотренных законом случаях могут быть приостановлены (ст. 29 Федерального закона № 156-ФЗ). Такие ситуации редки, но исключать их нельзя.
О горизонте и ожиданиях
Доверительное управление — инструмент с длинным горизонтом. Три месяца или полгода не являются периодом, по которому можно судить о работе фонда: за такой срок рыночная переоценка способна перекрыть любой промежуточный результат в обе стороны. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем — это правило действует без исключений и относится к любому фонду и любой стратегии.
Рынок цикличен, и снижение стоимости пая на отдельных отрезках времени — не сбой в работе фонда, а обычное свойство инструмента. Человеку, который планирует свои деньги на короткой дистанции и не готов к колебаниям стоимости, свойства паевого фонда могут не подойти — и это нормальный вывод, который стоит сделать до, а не после.
Где смотреть документы фонда
Основной документ — правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом, зарегистрированные Банком России. В них указаны инвестиционная декларация, порядок и сроки выдачи и погашения паёв, надбавки и скидки, предельные размеры вознаграждений и расходов. Правила доверительного управления, справка о стоимости чистых активов, отчётность и иные документы раскрываются на сайте управляющей компании.