JM: Рынок ждёт дефицит платины и баланс палладия

Ключевой фактор неопределенности для рынка металлов платиновой группы в краткосрочной перспективе заключается во влиянии высоких импортных пошлин на развитие мировой экономики, говорится в анализе Johnson Matthey (JM).

В автомобильной промышленности США присутствует существенный риск снижения производства, и, следовательно, спроса на металлы платиновой группы (МПГ), как для экспортеров готовых автомобилей, так и для производителей, пострадавших от повышения пошлин на материалы и компоненты. Кроме этого, спрос со стороны промышленности может пострадать от повышения пошлин на некоторые готовые изделия и химикаты, изготовленные на основе или с использованием платиноидов.

При негативном сценарии торговый конфликт нанесёт масштабный экономический ущерб, что приведёт к снижению спроса на МПГ не только в автопроме США, но и за их пределами, а также сдержать потребительские расходы, в том числе на предметы роскоши и ювелирные изделия.

Однако меры некоторых крупных экономик по увеличению расходов на оборону могут положительно повлиять на спрос, а опасения перебоев в будущих поставках может привести к накоплению запасов критически важных минералов (включая МПГ) потребителями, инвесторами и даже правительствами. Это может привести к снижению ликвидности рынка и повышению волатильности цен.

"Наш прогноз учитывает ухудшение экономических перспектив, но, тем не менее, мы ожидаем, что все пять металлов платиновой группы в этом году будут демонстрировать сбалансированный рынок или дефицит", — подчеркивают эксперты JM. Однако в ближайшее время спрос явно будет смещен в сторону понижения.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

"Мы ожидаем в 2025 году снижение поставок МПГ из Южной Африки на промежуточные однозначные значения", — отметили в JM.

Это обусловлено сокращением доли незавершенного производства в сочетании с постепенным падением добычи в некоторых рудниках в западной части комплекса на месторождении Bushveld, срок эксплуатации которых подходит к концу в связи с их истощением. Проливные дожди в феврале привели к временной остановке горных работ на руднике Amandelbult, принадлежащем Valterra Platinum (ранее Anglo American Platinum). Также пострадали некоторые другие месторождения в этом регионе.

Эксперты отмечают, что некоторые компании продолжают оптимизировать и сокращать производство. Уже снизились поставки от решения Impala Platinum и African Rainbow Minerals отменить ранее запланированное расширение добычи на месторождении Merensky Reef на совместном предприятии Two Rivers и законсервировать недавно введенную в эксплуатацию обогатительную фабрику, которая должна была выйти на проектную мощность в этом году.

В первом квартале 2025 года African Rainbow Minerals объявила о сокращении расходов на расширение и увольнении рабочих на предприятии Bokoni. Это не окажет существенного влияния на поставки в этом году, поскольку Bokoni очень небольшой производитель, однако это может быть предвестником дальнейшего постепенного сокращения мощностей в Южной Африке — стране, которая поставляет около 70% мировой первичной платины и более 80% родия, рутения и иридия.

"Приблизительно на треть будут сокращены в этом году поставки платиноидов из Северной Америки в связи с реструктуризацией производства на предприятиях Sibanye-Stillwater в Монтане, а также из-за постепенного снижения добычи на руднике Lac des Iles компании Impala Canada по мере приближения конца его эксплуатации", — говорится в обзоре.

Производство платиноидов "Норникелем" останется на уровне прошлого года. "Наш прогноз предполагает, что объём продаж из России будет равен объёму производства аффинированного металла. Однако у "Норникеля" имеются некоторые запасы палладия, накопленные из-за рыночных санкций введённых в 2022 году в отношении компании. Этот металл может быть продан при благоприятной рыночной конъюнктуре, но в конечном итоге это зависит от спроса на двух ключевых рынках — в США и Китае", — отметили в JM.

Если текущая торговая напряженность приведет к сокращению использования МПГ в ключевых областях, а особенно в автомобильной промышленности, это негативно отразится на поставках из России, и приведёт к наращиванию запасов.

JM видит рынок палладия в этом году сбалансированным, но с повышением пошлин на импорт автомобилей из США возможен профицит. "Мы допускаем снижение потребления палладия для автокатализаторов на 5%, однако прогноз основан на данных, доступных на конец первого квартала, и не учитывает в полной мере влияние торговой войны", — подчеркивают эксперты.

Даже без учета тарифных войн Трампа, использование палладия для автокатализаторов в этом году должно снизиться. Мировое производство легковых автомобилей в лучшем случае останется на прежнем уровне, при этом доля бензиновых продолжит уступать место электромобилям, особенно в Китае. Любые перебои в автопроме ускорят падение спроса на палладий, особенно если это модели, предназначенные для рынка США, которые в среднем содержат больше палладия, чем автомобили для других стран.

Спрос на палладий в промышленности сохранится, но, учитывая, что он составляет всего 15% от общего потребления, любые изменения окажут ограниченное влияние на баланс рынка.

Инвестиционный спрос может стать важным фактором колебания. Многое будет зависеть от того, как инвесторы ETF отреагируют на динамику цен: низкие цены могут привлечь дополнительные покупки со стороны "стоимостных" инвесторов, но негативные настроения относительно перспектив автомобильного производства могут спровоцировать новый виток сокращения инвестиций.

Несмотря на сгущающиеся тучи в экономике, аналитики JM склоняются в пользу очередного года дефицита на рынке платины, — поставки из ЮАР снизятся, а перспективы существенного роста вторичной переработки за пределами Китая (где автопром исторически более ориентирован на палладий и родий) маловероятны.

Краткосрочные перспективы промышленного спроса на платину остаются относительно высокими. Потребительский спрос на платиновые ювелирные изделия в Китае невысокий, но исключительно высокие цены на золото побуждают розничных торговцев сокращать свои запасы золотых ювелирных изделий и увеличивать платиновые.

"Инвестиции в платину, как обычно, будут фактором колебаний. Наш прогноз в целом отражает инвестиционную конъюнктуру первого квартала и нейтрален на оставшуюся часть года", — подчеркивают аналитики.

Возобновление инфляционного давления и любое последующее ужесточение денежно-кредитной политики ФРС обычно негативны для недоходных активов, таких как платиновые ETF. Однако платина может выиграть от некоторого перетока инвестиций в "тихую гавань" с рынка золота.

Динамика цен в конечном итоге станет главным фактором, определяющим инвестиционный спрос. Если геополитические риски подстегнут рост цен, это положительно скажется на инвестициях в большинстве регионов. И наоборот, если ослабление спроса окажет давление на цены, это может привести к возобновлению крупных покупок в Японии, но негативно скажется на других потребителях.